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1過往分析與當前預測不保證未來結果。資料日期：2025/2/28。資料來源：Baker, Bloom & Davis與聯博。
2過往績效與目前預估不保證未來結果。投資人無法直接投資指數，且指數回報不代表任何聯博基金之績效表現。指數未經管理，因此回報未反映主動式基金管理之相關費用與支出。資料日期：2025/2/28。資料來源：彭博與聯博。
3過去績效不保證未來結果。投資人無法直接投資指數，且指數報酬不代表任何聯博基金之績效表現。指數未經管理，因此報酬未反映主動式基金管理之相關費用與支出。資料日期： 2025/3/14。資料來源：彭博與聯博。
2025.03.25
經濟不確定性升溫，債市行情可望看俏？
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解讀關鍵數據
2446.3
美國貿易政策不確定指數
1. 截至2月底，美國貿易政策不確定指數為2446.3，2008年金融海嘯迄今新高：
三位美國經濟學家Baker、Bloom、Davis開發的美國經濟政策不確定指數中，與貿易政策相關的不確定性數值，在2月底來到自2008年以來新高，更高過川普第一次總統任期時美中貿易戰的1946.71。
60 BP
10年期公債殖利率跌幅
2. 截至2月底，10年期公債殖利率下滑約60 基本點：
在關稅不確定性以及地緣政治緊張情勢之下，資金紛紛轉進政府公債避險。美國10年期公債殖利率已經從1月中的今年高點約4.8%下跌約60個基本點，至2月底的4.2%2。
2.1%
美國綜合債券指數表現
3. 今年以來，美國綜合債券指數報酬表現為2.1%，優於美股與投資等級債券指數：
截至3月中，以投資等級債券與公債為主的彭博美國綜合債券指數報酬表現為2.1%。不僅優於彭博美國投資等級債券指數的1.7%，更是大幅優於S&P 500指數的-4.1%3。
聯博前線觀點
1. 不確定性造成市場動盪 多元配置各債種 兼顧收益與成長並管控波動
美國開啟關稅戰爭、地緣政治風險攀升，布局債券是相對股市穩健的方法，不妨透過多元配置投資等級債券、非投資等級債券，以及布局具避險功能的美國公債。就投資等級債券而言，BBB等級債券，其殖利率不僅類似BB等級，收益與長期報酬表現也相較投資等級債券其他等級佳。在非投資等級債券方面，技術面與基本面依舊有撐，但如果發生經濟表現不佳引起的拋售潮，可能最先衝擊信用評等較低的非投資等級債券，建議聚焦在較高品質，對利率變動較不敏感的標的，以及防禦性較強、較少受景氣循環影響的產業。
2. 經濟前景未明 可逐漸增加中短期公債部位
美國2月的CPI與核心CPI年增率，雙雙低於市場預期。隨著通膨逐漸回歸正常水準、經濟再平衡，股票與債券的相關性也可望恢復正常，達到股債之間的分散風險效益。聯博觀察，美國公債殖利率曲線目前相較歷史較為平坦，投資人可適度作出調整，以應對曲線進一步陡峭化的趨勢。市場利率往往在降息後仍有波動，但隨著時間拉長，下滑趨勢會更顯著，尤其中短天期公債殖利率可望隨著聯準會降息持續收斂，後續表現可期。
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風險聲明
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文件反映聯博於編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，亦不保證資料提及之任何估計、預測或意見將會實現。投資人不應以此作為投資決策依據或投資建議。本文件資料僅供說明參考之用。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。
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