在喧囂中尋覓投資的和諧之音

市場透視：美國經濟強勁 全球則充滿不確定

最近的數據描繪出美國經濟仍強勁，表現超出了幾個月前的預期。聯準會最近一次的資深核貸人員意見調查也大致保持不變，從這一指標來看，美國金融市場正隨著貨幣政策的放鬆而趨於寬鬆。

儘管美國經濟展現韌性，全球經濟卻面臨重大風險。歐洲明年的成長可能會比美國更加疲弱，目前市場對於歐洲央行在2025年降息的預期有所增加。在其他地區，中國政府公佈的刺激計劃細節未能達到市場預期，可能會對原本已面臨成長挑戰的經濟造成壓力，而美國潛在的關稅則可能進一步加劇挑戰。烏克蘭戰爭最近加劇，中東的衝突仍在持續。

關注焦點：準備迎接比往年更大波動的假期

各種不確定性可能為投資人帶來大量的雜音需要梳理，儘管年底的幾週通常被認為是「平靜期」，但多種潛在因素可能為市場注入波動性。

整體來看，利率可能仍將高於幾個月前的水準，尤其是長期利率。與美國新領導層相關的風險與不確定性可能更加集中在殖利率曲線的遠端，因為政策變化及持續預算赤字的影響需要時間顯現，我們較不認為這是短期內需要擔心的問題。

信貸利差目前較窄，但短期內缺乏導致重大市場波動的觸發因素，在排除任何外部衝擊的情況下，企業基本面健康，整體經濟也具支撐力。殖利率比利差更能反映投資報酬，目前依然具有吸引力，信用市場的技術面也保持強勁。我們雖偏好信用市場，但更傾向於高品質的債券，因為在低評等的CCC級債券領域中，並未看到足夠的補償。若經濟成長的動能逆轉，這些債券將面臨最大挑戰。

▎投資前線觀察 – 雜音充斥環境下的投資對策

清晰的思路能幫助穿越噪音的洪流。隨著波動的出現，採取長期策略通常是管理投資組合的最佳方式。尤其是在政策變化需要時間才能實施，且更長時間才能讓經濟發酵的情況下。在我們看來，希望抓住當前固定收益市場機遇的投資人，可關注以下幾個主要途徑：

• 短期信用債 - 隨著短債殖利率下降，殖利率曲線可能會繼續陡峭化，加上風險性資產自美國選舉以來表現良好，並有望受惠於預期的政策變化，可望推動短期信用債帶來強勁報酬表現。

• 適度配置公債 - 在「高利率持續更久」的環境中，較高的公債殖利率將為長債帶來較好的報酬表現。如果聯準會繼續寬鬆政策且經濟保持韌性，公債和信用債資產的表現將值得期待。

• 抗通膨債券 - 市場預期更高的財政赤字支出，以及來自更高關稅和更嚴格移民政策的通膨壓力，使得通膨保護對投資人更加重要。當前的通膨風險高於數月前，儘管我們不認為通膨會接近2022年的水準，但市場可能會偶爾重新定價通膨預期。因此，不妨增加抗通膨債券(TIPS)的配置以應對此風險。

• 全球布局 - 美元走強和美國長端殖利率上升對全球市場產生影響，這提供了較佳的多元分散效益，並在美國以外的市場看到更具吸引力的投資機會。以全球視角投資可幫助投資人把握這些機會，實現比僅限於投資美國市場更好的風險調整後報酬。