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風險聲明
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2024.07.05
政策風險趨緩下，投資人的微妙平衡之道
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關注焦點：美國通膨持續降溫
美國通膨市場正在降溫，5月通膨數據低於預期，核心通膨為近三年來最低水準。由於勞動力市場相對強勁，聯準會因此表現出耐心，未改變基準利率，但預期今年可能有一次或兩次降息，反映出市場對通膨預期的調整。
相較於對聯準會會議結果，市場對較放緩的通膨數據反應較大，美國公債殖利率逐漸收斂。風險性資產表現不一，股市漲勢凌厲，信用債券利差擴大，凸顯了利率高原期，市場對數據的依賴性，且市場價格已經反映對於聯準會利率方向的預期。
關注焦點：勞動市場和政治風險影響降息步伐
只要再連續出現幾個鼓舞人心的通膨數據，聯準會今年底開始降息的綠燈就會亮起。隨著物價似乎愈來愈穩定，預期勞動市場數據將影響降息是採取溫和還是寬鬆的節奏。
政治波動和不同央行政策預期將繼續影響市場。今年世界各地已經或即將舉行選舉，政治意外可能導致市場短期價格波動，央行政策時間的分歧和政治波動的爆發很可能給投資人帶來麻煩，但也為主動投資人創造機會。
關注焦點：歐洲地緣政治風險不確定性
雖然投資人正關注美國經濟與聯準會動態，但最近的歐洲選舉增加了地緣政治風險，影響了市場動態。在法國，意外的選舉結果導致政府債券拋售，法國10年期公債殖利率較德國債券高出80個基本點，是2012年以來最大差距。在英國，穩定的通膨數據與英國央行的預測一致，因此其保持鴿派立場，市場預期8月英國將首次降息。
投資前線觀察
隨著政策風險變得更加均衡，投資人似乎必須管理一個微妙的平衡，這種平衡包含了每個人都想要回答的問題：為什麼？何時？以及如何？
• 固定收益具吸引力 不確定性較高的環境中，相對於股票，投資人持有債券時能夠獲得較划算的收益機會。目前整體債券殖利率仍處於過去二十年來的最高水準附近，在經濟仍具韌性的背景下，若聯準會政策轉向寬鬆，將有利於帶動長期債券價格走揚。但若限制性利率使經濟加劇降速並使勞動市場疲軟，聯準會可能會迅速降息，也有利於長債。不管是哪種情況，債券呈現出有吸引力的風險/報酬配置。
• 行動時機將至 歷史經驗顯示，在過去的七次降息周期中，80%的美國公債報酬都發生在首次降息前的六個月內；此外，過去一年債券評價大幅波動，突顯出市場可能迅速變動的特性。由於市場和聯準會預期降息將於2024年底開始，現在可能是進入公債市場一個有吸引力的時機點。
• 多元券種配置為上策我們建議逐步增加固定收益投資組合的存續期；此外，考慮到相對緊縮的評價，尤其是最低評等的非投資等級債券，我們對其持謹慎樂觀態度。目前有些非投資等級企業評價我們較不偏好，特別是那些在更高更久利率環境下承壓的商業模式。對於考慮非投資等級債券投資的投資人，建議以高品質的短期非投資等級債券，以及作為部分股票配置補充的傳統非投資等級債券策略。
