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風險聲明
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2025.03.05
市場混沌之際，要順勢而為還是另闢蹊徑？
2 分鐘瀏覽時間
本月聯博要你知道的三件事：
1. 總體經濟數據表現強勁，降低了市場目前對聯準會在2025年降息的預期。
2. 殖利率曲線高度波動，風險性資產的上漲空間似乎有限。
3. 短期非投資等級債券相較於股票提供更具吸引力的收益機會，平衡投組風險。
發生什麼事：聯準會降息預期下修
1 月的就業市場與通膨報告顯示美國經濟持續展現韌性。雖然非農就業數據略低於市場共識，但前兩個月的數據被上修；此外，1 月的 CPI 數據略高於預期，進一步強化了通膨降溫趨勢停滯的觀點。這些數據與聯準會主席鮑爾在國會的證詞一致：聯準會沒有急於降息的必要。市場解讀為 2025 年的降息次數可能減少，經濟成長將持續強勁。然而，並非所有訊號都顯示前路平穩。零售銷售大幅低於預期，提醒投資人經濟風險依然存在。
市場透視：整體基本面強勁 仍須評估上漲與下跌風險
短期殖利率曲線依然高度波動，市場正在應對央行政策轉變、財政政策變化，以及貿易戰升級的初步影響。目前2 年期美債殖利率約為 4.25%，幾乎比通膨觸頂時的10 年期美債殖利率高出 1%，即便通膨率已降至 2022 年 9 月的一半以下。在經濟、通膨與就業市場變化下，近來殖利率的上升格外引人注目，這顯示實質利率可能被低估，甚至處於相對便宜的水準。如果未來發生經濟成長衝擊或債券違約事件，評價可能會大幅收縮。
如果經濟成長保持穩健，股票評價可能會逐步擴張，而債券信用利差則可望逐漸收窄。然而，我們認為大幅上漲空間有限，預期評價將維持區間震盪。
投資對策
當市場波動加劇、不確定性上升時，各發債企業的表現將更加分歧。有些企業將受益於市場變化，而另一些則會面臨困境。這更加突顯主動管理的重要性，能否找到具吸引力的機會並避開風險區域，將直接影響投資表現。這點在非投資等級債券市場尤為明顯，因為選錯標的也可能會顯著拖累報酬，投資人可以採取以下行動：
在市場評價過高、潛在風險上升的背景下，短期非投資等級債券能提供相對較高的票息收益，同時參與利率與經濟成長的上漲潛力。若市場發生外部衝擊，短期非投資等級債券的較短存續期特性，有助於降低波動風險，成為更平衡的投資選擇。
對於希望提高收益但不想增加過多風險的投資人，短期非投資等級債券是傳統核心固定收益(如投資級債券)的適當搭配。近期的利率週期較過去更加波動，使得存續期管理變得更加困難。配置短期非投資等級債券能讓投資人降低存續期曝險，並獲取具吸引力的收益，從而提升整體投資組合的平衡與風險調整後報酬。
