川普施壓聯準會，關稅談判進程緩慢，美股下跌簡評

發生什麼事？

市場擔憂川普恐影響聯準會獨立性，美國關稅談判進展不確定性仍高，美股下挫
 

週一(4月21日)美股大跌主因有二，第一是川普施壓聯準會降息並揚言革職主席鮑爾，引發市場擔憂聯準會獨立性受影響進而增加金融市場的不穩定性，其次為各國與美國貿易談判尚未有具體進展，加上中國揚言反制與美國聯手限制對中國貿易的國家，均未能減輕市場擔憂。
 

• 股市反應：美股三大指數同步下挫，標普500指數走低2.36%、科技股的那斯達克指數下跌2.55%、道瓊工業指數走跌2.48%。
  
  
• 債市反應：美國十年期公債殖利率攀升9個基本點，惟各類型債券跌幅小於美股資產，全球與美國之綜合公債、公司債與非投資等級債指數跌幅均小於0.7% (以上全球指數為美元避險，以彭博債券指數為代表)。

後續市場看法

反映關稅不確定性，聯博調降美國經濟預期、調升通膨預期，預期聯準會年底前可能降息
 

• 調降經濟增長預期：若10%基準關稅繼續實施，預期2025年美國GDP可能放緩至0.5%-1.0%。
  
  
• 調升通膨預期：2025年核心消費者物價指數預期為3.8%。
  
  
• 聯準會利率預估：如果通膨預期保持穩定，預計聯準會今年將降息 75 個基本點甚或更多。
  
  
• 關稅未來前景：目前圍繞關稅變數存在很多不確定，對於美國經濟前景預估「一切順利」的可能性為20%、 「經濟放緩」的可能性為50%、 「經濟衰退」的可能性為30%。
  
  

目前全球經濟基本面相對有撐，多元資產配置會是因應當今不確定環境下之較好方式
 

• 透過股債多元配置分散風險：今年以來，美國股市表現不如美國以外股市，成長股表現不如低波動股、高股息股與價值股。同時，今年以來債券資產表現相對股市表現穩健，重拾做為平衡股市下跌的分散風險角色。由此可見在目前不確定的環境下，透過多元資產佈局各類資產會是應對市場波動的較好方式。
  
  對於美國資產，因其經濟體質相對較佳，其貿易佔整體經濟比重不高，受到貿易戰影響可望較小。而歐洲等央行具備降息空間，如歐洲央行於4月17日再度將基準利率降至2.25%，且德國預計大規模的財政刺激計畫與歐洲地區國防預算提升，將有助支持後續股債資產機會。
  
  
• 全球企業獲利增長持續：就企業獲利而言，根據彭博截至4月10日的市場共識預估，今明兩年全球企業(以MSCI世界指數為代表)獲利仍可望分別有11.4%與9.1%的增長幅度，預期仍將對股市表現帶來支持。
  
  
• 股市評價面吸引力浮現：根據彭博截至4月10日資料，標普500指數之預估本益比已降至19.77倍，低於近10年約20倍的平均值，其他市場如歐澳遠東股市、新興股市目前的預估本益比，亦低於10年均值，顯示經過近期的修正，主要股市的評價面吸引力浮現。
  
  
• 經驗顯示當VIX指數升破40，往往是不錯的逢低進場點：市場短線波動頻仍，4月初VIX恐慌指數一度攀升至40以上。
  
  下表統計VIX指數突破40後，MSCI所有國家世界指數表現，經驗顯示中長期投資勝率高：

值此市場動盪環境之下，對於長期投資者而言，我們不建議進行任何重大的調整，對於那些手中擁有豐沛現金且進行長期配置的投資人而言，短線波動反而可視為逢低佈局的機會點。整體而言，我們建議透過多元資產配置，均衡佈局在美國、以及美國以外的股債資產，債券部位適度配置存續期，可望有效避開短線特定資產波動衝擊，並能掌握輪動機會。