降息腳步近，如何聰明卡位債券投資先機 ?

雖然市場已普遍預期聯準會將在9月啟動降息，但接下來就業數據仍十分關鍵，特別是最近兩個月非農就業數據公布後，一度引發市場對美國經濟是否將陷入衰退的恐慌，也導致市場震盪。

考量未來降息幅度與速度仍取決於後續經濟表現，以及今年仍有美國總統大選與地緣政治風險等不確定性，我們認為在進入利率政策轉向期間，金融市場波動較大，債市是投資人資產配置不可或缺的一環，且應該謹守兩大原則，有助於在未來持盈保泰。

長天期債券已反映降息預期，中短天期債券更具表現空間

許多人認為長天期債券對利率的敏感度最高，一旦聯準會啟動降息，其價格上漲潛力也最佳。但從數據來看，目前彭博美國投資等級公司債指數利差為93.9個基本點，相較長期平均的122.8個基本點，已收斂了28.9個基本點。其中，十年以上之長天期債券與一到五年之中短天期債券分別收斂51.1與11.6個基本點(圖一)，這意味著目前長天期債券之價格已經提前反應降息預期，反而是中短天期債券利差仍未顯著收斂，未來價格較有表現空間。

圖一：美國投資等級公司債利差收斂主要由長天期債券帶動，中短天期相對具吸引力
單位：基本點

降息後各類債券均有表現機會，但均衡布局有助因應各種市況

8月底美國十年期公債殖利率為3.9%，而聯博經濟學家對今年底美國十年期公債殖利率之預測值約落在3.75%。歷史經驗顯示，過去在公債殖利率降幅不超過0.5%時，布局非投資等級債一年之報酬為8.3%，相對領先投資等級債與公債。不過，倘若經濟數據有出乎市場意料的發展，不排除聯準會將採取更積極的貨幣政策，若整體公債殖利率降幅超過0.5%時，則以公債與投資等級債較則以公債與投資等級債較有表現機會(圖二)。因此，我們認為目前進軍債市，不妨採取平衡布局非投資等級債、投資等級債與公債，以打造進可攻、退可守的債券投資組合。

圖二：聯準會利率緩降時，非投資等級債表現領先公債與投資等級債