顛覆定義：科技與醫療類股的攻防特性

一般而言，資訊科技類股通常是牛市的領頭羊。當成長股受到投資人青睞時，科技權值股往往能提供亮眼的超額報酬，但其波動性與下檔風險也相對高。

科技類股之所以給人深具成長潛力但欠缺防禦性的印象，部分原因在於近年主宰科技業的尖牙股，也就是Facebook、Apple、Amazon、Netflix與Google。去年整體股市出現全球金融危機以來最慘重災情，大型科技股的表現落後大盤，更突顯其下檔風險。

有鑑於大型科技股的震盪，加上未獲利科技企業的此消彼漲，不禁讓人覺得科技類股的防禦性不佳。反觀過去防禦型類股的報酬可能不如科技類股，但下跌參與比率較低，也就是跌幅低於市場。除了公用事業與核心消費類股，醫療保健類股同樣被視為深具防禦性的產業，在市場下跌之際能夠發揮重要的緩衝作用，因為醫療保健需求相對剛性，醫院、藥廠、醫療設備製造商與醫療保險公司均能創造穩健營收，相對不受經濟波動的影響。

科技類股：開始展現防禦特性

然而，傳統的投資攻防觀念正在轉變。

科技類股當中仍存在許多營運品質優異且具獲利能力的科技企業，它們相對低調，也不像科技龍頭的大起大落，這些企業包括電腦硬體製造商、支付服務公司、雲端運算供應商、晶片廠等，是資訊型經濟的中流砥柱，充斥於我們的日常生活，它們往往具有可持續的營運模式，且擁有經常性營收來源。

這些優質的科技公司有能力抵擋股價大幅波動，貝他值(用於衡量市場敏感度)低於大盤，因此在2022年表現領先整體資訊科技類股。MSCI世界指數科技類股當中，約有四分之一的貝他值低於1.0，跟傳統防禦型類股並駕齊驅 (圖一)。

圖一：發掘具防禦性的低貝他值類股

醫療保健類股：能守也能攻？

顛覆過去印象的不只是科技類股，醫療保健類股亦逐漸擺脫傳統的防禦角色。

遇到市場下跌時，醫療保健類股仍舊相對抗跌。2022年股市大幅修正時，醫療保健類股表現相對穩定，一如投資人對防禦型類股的預期。全球醫療保健類股2022年下跌5.4%(美元計價)，表現遠優於MSCI世界指數。過去20年來，醫療保健類股在市場走低之際往往表現領先。

但出乎投資人預料的是，股市在2022年第四季反彈時，醫療保健類股表現也超越全球指數，展現與傳統防禦型類股不同的反漲力道。事實上，醫療保健類股在過去10年參與全球整體市場的漲幅約90%(圖二)。

圖二：MSCI世界醫療指數市場漲跌幅參與比率

轉變的推動力：創新

醫療保健產業正處於科技革命的初期階段。拜新興科技之賜，藥品製造方式大幅轉變，藥廠得以推出個人化療法(甚至是針對罕病)，並從中獲利。除了藥廠之外，遠距醫療與機器人技術也正在翻轉外科手術過程，而診斷方式與生命科學工具持續創新，因此能更早發現疾病。

受惠於這股技術革命趨勢，醫療保健公司愈來愈具備成長股特性，成長性與獲利能力相對優於整體全球指數 (圖三)。

圖三：醫療保健類股的獲利能力與成長性相對優異

MSCI世界指數醫療保健類股 vs. MSCI世界指數(%)

在這股趨勢的推波助瀾下，生技公司占多數醫療保健類股配置的比重逐漸增加，但生技股可能劇烈波動，因此投資關鍵在於擇優選股。長期而言，聯博建議投資人聚焦於營運模式穩健的企業，而非企圖預估新藥發展趨勢。藥廠的潛在新藥發展難以預估，投資人不應以此為考量而大幅布局，而應該發掘資本報酬率高或正在回升、再投資實力強勁的公司。

現在，線上搜尋引擎公司也開始涉足醫療保健領域，而醫療保健也正位於科技浪潮的前端，傳統的投資攻防概念逐漸模糊。對講求低波動的防禦型股票投資組合而言，科技類股能夠提供出乎預期的穩定性，而醫療保健類股除了具備穩健的成長潛力，亦能在市況動盪時提供緩衝。若想在這兩大產業發掘穩定的報酬來源，關鍵在於避開備受關注的市場龍頭，聚焦在默默耕耘、獲利有成的企業。